是否有必要继续大规模投资算力？中国AI创业公司DeepSeek爆火后◈★★✿，投资者对大规模算力投资一度担忧◈★★✿。

　　2023年以来◈★★✿，中美科技公司对大模型的共识是◈★★✿，它需要“大力出奇迹”——足够的算力◈★★✿、资金才能支撑模型的技术迭代和商业化（详见《ChatGPT算力消耗惊人◈★★✿，烧得起的中国公司寥寥无几》）◈★★✿。英伟达是算力投资最大受益者◈★★✿。因为中美科技公司都在大规模采购AI芯片◈★★✿，英伟达几乎是垄断者◈★★✿。

　　但2025年初◈★★✿，DeepSeek提出“四两拨千斤”的技术路径◈★★✿。这家公司称“仅用2048张英伟达H800芯片和550万美元训练成本”训练出和OpenAI旗舰模型性能接近的模型◈★★✿。且训练成本仅为其他巨头的数十分之一◈★★✿，推理算力成本仅为GPT-o1的1/30◈★★✿。这似乎意味着◈★★✿，堆砌算力的模式不可持续（详见《英伟达大跌◈★★✿，AI算力“暴力美学”模式被挑战》）◈★★✿。

　　大模型接下来究竟要靠“大力出奇迹”还是“四两拨千斤”？至少在目前◈★★✿，四家拥有大模型业务的美国科技公司——微软◈★★✿、亚马逊◈★★✿、谷歌◈★★✿、Meta仍坚持“大力出奇迹”◈★★✿，即大规模算力投资◈★★✿。

　　2024年◈★★✿，美国科技四巨头资本支出均达到史上最高点◈★★✿。最新财报显示◈★★✿，微软◈★★✿、亚马逊J9九游会◈★★✿，◈★★✿、谷歌◈★★✿、Meta 2024年资本支出分别是756亿美元◈★★✿、777亿美元◈★★✿、525亿美元◈★★✿、373亿美元◈★★✿，同比增长83%◈★★✿、62%◈★★✿、63%◈★★✿、35%◈★★✿。这四家公司2024年资本支出总额2431亿美元（约合1.8万亿元）◈★★✿，同比增长63%◈★★✿。

　　2025年◈★★✿，美国科技四巨头资本支出仍将高速增长◈★★✿，但增速会略微回落◈★★✿。最新财报电线年资本支出将环比增加◈★★✿；亚马逊计划2025年投入1000亿美元资本支出◈★★✿，增速将接近30%◈★★✿，谷歌计划在2025年投入750亿美元资本支出◈★★✿，增速将超过40%◈★★✿。Meta预计2025年资本支出为600亿-650亿美元◈★★✿，增速将高达60%-75%◈★★✿。

　　按照微软◈★★✿、亚马逊◈★★✿、谷歌◈★★✿、Meta财报电话会披露的数据◈★★✿，美国科技四巨头2025年资本支出总额将超过3200万美元◈★★✿，总增速约为30%（约合2.3万亿元）◈★★✿。

　　微软◈★★✿、亚马逊◈★★✿、谷歌◈★★✿、Meta◈★★✿，这四家美国科技公司的资本支出对中国公司同样也有参考意义◈★★✿。因为◈★★✿，这可以反映它们的市场判断——未来应该继续加码投资算力◈★★✿，还是谨慎收缩？

　　大模型的训练◈★★✿、推理高度依赖算力J9九游会中国◈★★✿，◈★★✿。大型科技公司通常每年60%以上的资本支出被用于投资算力◈★★✿，如采购芯片◈★★✿、服务器◈★★✿、网络设备◈★★✿、租赁土地◈★★✿、建设数据中心◈★★✿。

　　《财经》统计了微软◈★★✿、亚马逊◈★★✿、谷歌◈★★✿、Meta这四家美国科技公司近20年（为便于观看◈★★✿，图表仅显示2013年后数据）资本支出情况◈★★✿。2024年◈★★✿，这四家公司资本支出均达到历史最高峰◈★★✿。

　　微软◈★★✿、亚马逊◈★★✿、谷歌管理层在财报电话会议中一致认为◈★★✿：目前AI算力供不应求◈★★✿，高强度资本支出是市场需求驱动的◈★★✿。2025年资本支出还将持续增长◈★★✿。

　　微软管理层在财报电话会议中提到◈★★✿，未来几个季度资本支出将环比增加◈★★✿。不过◈★★✿，微软并未披露2025年资本支出的详细计划◈★★✿。微软管理层解释瑜伽◈★★✿，◈★★✿，微软AI算力产能有限◈★★✿，正在加大投资力度◈★★✿。微软算力投资一半以上是长期资产◈★★✿，这将支撑未来15年的商业变现◈★★✿。

　　微软管理层披露◈★★✿，其算力支出是市场需求推动的◈★★✿。截至2024年四季度◈★★✿，微软AI业务年化收入超过130亿美元（年化收入是云公司统计口径◈★★✿，指当季收入的4倍◈★★✿。云公司客户通常按年/季/月订阅◈★★✿，履约收入稳定◈★★✿。因此该统计方式被广泛接受）◈★★✿，同比增长175%j9游会真人游戏第一品牌◈★★✿。《财经》统计发现◈★★✿，微软智能云2024年营收1054亿美元◈★★✿，其AI业务在云业务收入中占比为12.3%◈★★✿。也就是说◈★★✿，短短两年微软的AI相关业务已初具规模◈★★✿。

　　亚马逊管理层在财报电线亿美元◈★★✿，主要用于算力相关投资◈★★✿。也就是说◈★★✿，亚马逊2025年的资本支出增速约为30%◈★★✿。目前◈★★✿，亚马逊在建设一个包含数十万枚自研Trainium 2 AI芯片的算力集群◈★★✿。亚马逊管理层还提到◈★★✿，2024年四季度◈★★✿，亚马逊AI业务年化收入为数十亿美元◈★★✿，增速超过100%◈★★✿。如果不是因为产能（芯片◈★★✿、能源等）限制◈★★✿，亚马逊AI业务增长速度会更快◈★★✿。

　　谷歌管理层在财报电线年将继续增加资本支出◈★★✿，预计2025年资本支出约为750亿美元◈★★✿。按照这一数据计算◈★★✿，谷歌2025年资本支出增速将在43%左右◈★★✿。谷歌管理层表示◈★★✿，谷歌云客户AI训练和推理消耗算力是18个月前的8倍以上◈★★✿。2024年四季度爱足球网◈★★✿，客户对AI产品需求强劲且供不应求◈★★✿，谷歌目前正努力增加产能◈★★✿。

　　Meta管理层在财报电话会议中披露◈★★✿，计划大幅增加AI算力部署j9游会真人游戏第一品牌◈★★✿，预计2025年资本支出600亿-650亿美元j9游会真人游戏第一品牌◈★★✿。按照这一数据计算◈★★✿，Meta在2025年的资本支出增速将高达60%-75%◈★★✿。

　　和微软◈★★✿、亚马逊◈★★✿、谷歌不同◈★★✿，Meta主营业务是社交广告◈★★✿，没有云计算业务◈★★✿，仅有免费的开源模型◈★★✿。这意味着Meta暂时无法获得AI相关收入◈★★✿。因此◈★★✿，投资者关心Meta的AI业务的投资回报率◈★★✿。Meta管理层在财报电线年业务方向是◈★★✿，将AI应用于广告◈★★✿、推荐◈★★✿、信息流等业务中◈★★✿。Meta的 AI业务投资商业化尚处早期◈★★✿，目前没有任何信息可分享◈★★✿。

　　投资者2024年开始担忧美国科技四巨头算力资本支出的回报率◈★★✿，几乎每季度财报电话会中都会提出相关问题◈★★✿。这种担忧情绪在2025年初逐渐加剧◈★★✿。

　　2025年1月27日◈★★✿，英伟达因市场担忧情绪股价下跌17%◈★★✿。但这种情绪没有持续太久◈★★✿。美国东部时间2月10日收盘时◈★★✿，英伟达股价133.6亿美元◈★★✿，相比1月27日回升12.9%◈★★✿。英伟达总市值3.3万亿美元J9九游会 - 真人游戏第一品牌◈★★✿，◈★★✿。

　　中国AI创业公司DeepSeek被认为是这种担忧情绪的导火索◈★★✿。按照DeepSeek披露的信息◈★★✿，似乎不需要万枚◈★★✿、十万枚高端AI芯片◈★★✿，也能做出效果不错◈★★✿、成本低廉的模型◈★★✿。尽管有怀疑声认为◈★★✿，DeepSeek开发V3◈★★✿、R1两款模型消耗的AI芯片数量◈★★✿、实际开发成本比它们宣称的更多◈★★✿。不过◈★★✿，无法否认的事实是◈★★✿，DeepSeek两款模型更节省算力◈★★✿，使用成本更低◈★★✿。

　　市场因此出现两种截然不同的声音——悲观判断是◈★★✿，这会戳破泡沫◈★★✿，减少算力需求◈★★✿。乐观判断是j9游会真人游戏第一品牌◈★★✿，模型成本降低后◈★★✿，会做大算力蛋糕◈★★✿。但从微软◈★★✿、亚马逊j9游会真人游戏第一品牌◈★★✿、谷歌◈★★✿、Meta的资本支出数据来看◈★★✿，这几家科技公司预期仍然乐观◈★★✿。那么◈★★✿，它们为何无视泡沫和风险◈★★✿，继续加码算力投入？

　　其一◈★★✿，美国科技四巨头的“钱袋子”仍是富余的◈★★✿。微软◈★★✿、亚马逊◈★★✿、谷歌◈★★✿、Meta的净利润◈★★✿、现金流能支撑当下高强度的算力投资◈★★✿。

　　这四家科技公司账面◈★★✿，即使经过2024年高强度资本支出后◈★★✿，仍结余了数百亿甚至千亿美元的净利润◈★★✿，而且净利润仍在正增长◈★★✿。2024年◈★★✿，微软净利润928亿美元◈★★✿，同比增长12%◈★★✿；亚马逊净利润592亿美元◈★★✿，同比增长94%◈★★✿；谷歌净利润1001亿美元◈★★✿，同比增长36%◈★★✿；Meta净利润624亿美元◈★★✿，同比增长60%j9游会真人游戏第一品牌◈★★✿。◈★★✿。

　　净利润◈★★✿、现金流足够多◈★★✿，会让科技公司产生“宁可多投不可错过”的心态◈★★✿。多位中国科技公司战略规划人士对《财经》解释◈★★✿，科技巨头不会让净利润◈★★✿、现金流躺在账面◈★★✿。它们必须面向未来的产业变革投资◈★★✿。多买算力◈★★✿，有浪费的可能◈★★✿；但如果不投◈★★✿，一定会错失未来◈★★✿。加大投资◈★★✿，才能在商业竞争中拥有更高胜率◈★★✿。

　　Meta创始人扎克伯格2025年1月公开剖析了大型科技公司的这种矛盾心态◈★★✿。扎克伯格说◈★★✿，现在很多公司都在过度建设◈★★✿。回头看时会想◈★★✿，可能会觉得多花了几十亿美元爱足球网◈★★✿。但他认为“所有公司的投资是理性决定◈★★✿，因为投资落后的负面影响是◈★★✿，你将无法在未来10-15年内获得最重要的技术◈★★✿。”

　　一位中国科技公司智能算法负责人对《财经》分析◈★★✿，短期内节省算力很重要◈★★✿。但拉到十年的长周期看◈★★✿，算力需求不会减少◈★★✿，只会螺旋上升◈★★✿。因此◈★★✿，面向未来投资算力更重要◈★★✿。这就像2025年的iPhone◈★★✿，计算性能一定超过2007年的iPhone◈★★✿。他所在公司综合考虑算力资源储备◈★★✿、市场未来用量◈★★✿、模型成本下降等因素判断◈★★✿，2027年每天推理算力的消耗量将增长100倍以上◈★★✿。

　　科技公司的芯片◈★★✿、服务器等算力设备采购后会成为固定资产◈★★✿，折旧摊销时长一般为五年◈★★✿，计入每年的折旧摊销成本◈★★✿。这会影响未来五年的净利润◈★★✿。

　　若以五年摊销周期平均粗略估算◈★★✿，微软◈★★✿、亚马逊◈★★✿、谷歌◈★★✿、Meta接下来每年摊销成本为151亿美元◈★★✿、155亿美元◈★★✿、105亿美元◈★★✿、75亿美元◈★★✿。一年折旧摊销成本分别占微软◈★★✿、亚马逊◈★★✿、谷歌◈★★✿、Meta 2024年净利润的16%◈★★✿、26%◈★★✿、10%◈★★✿、12%◈★★✿。这意味着◈★★✿，算力投资带来的折旧摊销成本暂时影响不大◈★★✿。

　　事实上j9游会真人游戏第一品牌◈★★✿，降低算力设备折旧摊销成本的手段是多样的◈★★✿。GPU（图形处理器）服务器使用寿命一般仅不超过5年◈★★✿，但CPU（中央处理器）服务器◈★★✿、网络设备的使用寿命往往可长达6年-8年◈★★✿。一位数据中心技术人士曾对《财经》表示◈★★✿，CPU服务器◈★★✿、网络设备的理论使用寿命越来越长◈★★✿，云厂商可以在这里压榨出一定的利润空间◈★★✿。

　　事实上◈★★✿，近两个季度爱足球网◈★★✿，微软◈★★✿、亚马逊◈★★✿、谷歌◈★★✿、Meta均在财报电话会中提到◈★★✿，正在延长部分设备使用时长◈★★✿，降低折旧摊销成本对利润率的影响◈★★✿。

　　其三爱足球网◈★★✿，微软◈★★✿、亚马逊◈★★✿、谷歌的巨额投资产生了实际回报◈★★✿，“云+AI”的收入◈★★✿、利润在增长◈★★✿。这进一步刺激了的算力投资（详见《AI开花云结果◈★★✿，美国三大云厂营收增速已达近两年高点》）◈★★✿。

　　微软◈★★✿、亚马逊◈★★✿、谷歌是大模型的第一批受益者◈★★✿。2023年以后◈★★✿，微软Azure◈★★✿、亚马逊AWS◈★★✿、谷歌云的营收◈★★✿、利润均大幅增长◈★★✿。2024年◈★★✿，微软◈★★✿、亚马逊的AI业务还在不断扩张爱足球网◈★★✿。截至2024年四季度◈★★✿，微软AI业务年化收入超过130亿美元◈★★✿，同比增长175%◈★★✿。亚马逊AI业务年化收入数十亿美元◈★★✿，同比增速超过100%◈★★✿。亚马逊管理层提到◈★★✿，AI仍处于早期◈★★✿。它最初利润率不高◈★★✿，投资负担重◈★★✿，但未来利润率会不断提升◈★★✿。

　　大模型不仅创造了直接收入j9九游会官方网站◈★★✿，还带动了微软◈★★✿、亚马逊◈★★✿、谷歌其他云产品的间接销售——客户使用模型时会消耗算力◈★★✿、数据◈★★✿，进而带动其他基础云产品（计算◈★★✿、存储◈★★✿、网络◈★★✿、数据库◈★★✿、软件）等产品的消耗◈★★✿。

　　微软是典型案例——它取得了更多订阅收入◈★★✿，这些收入未来1年-2年会入账◈★★✿。微软2024年四季度财报电话会披露◈★★✿，微软Azure和Microsoft 365的1亿美元以上合同数量有所增长◈★★✿。商业剩余履约义务（软件订阅后待确认的合同收入）增加至2980亿美元◈★★✿，增长34%◈★★✿。其中◈★★✿，大约40%将在未来12个月确认为收入◈★★✿，同比增长21%◈★★✿。剩余部分在未来12个月后确认◈★★✿，增长45%◈★★✿。

　　和微软◈★★✿、亚马逊◈★★✿、谷歌不同◈★★✿，Meta没有云业务◈★★✿，大模型业务免费开源◈★★✿，因此没有直接AI收入◈★★✿。但Meta管理层判断◈★★✿，Meta的AI业务未来有希望覆盖超过10亿用户◈★★✿，创造出AI互动的商业机会◈★★✿。

　　微软◈★★✿、亚马逊◈★★✿、谷歌◈★★✿、Meta高强度的算力投资可持续么？答案显然是否定的◈★★✿。它们的资本支出规模仍会持续增长◈★★✿，但增速会逐渐回落到正常区间◈★★✿。

　　2014年-2024年◈★★✿，美国科技公司经历了三轮算力投资高峰◈★★✿。第一轮是2014年之后的“云转型”气功◈★★✿！◈★★✿，第二轮是2020年疫情之后的“数字化转型”◈★★✿，第三轮是当下的“AI转型”◈★★✿。

　　每一轮技术周期都会带来一轮高强度的资本支出◈★★✿。这个周期通常只有三年左右◈★★✿。当市场需求扩张时◈★★✿，科技公司会加快算力采购◈★★✿。当市场供需平衡时◈★★✿，科技公司会放缓算力采购◈★★✿。在投资高峰期◈★★✿，资本支出增速往往超过30%◈★★✿，甚至超过60%◈★★✿。但在投资低谷期◈★★✿，资本支出增速往往会回落到30%以下◈★★✿。

　　高强度资本支出的最终目的◈★★✿，是获得高额利润回报◈★★✿。高强度资本支出最终还是会影响企业利润◈★★✿，企业不可能长期无止境地投入◈★★✿。

　　微软◈★★✿、亚马逊◈★★✿、谷歌◈★★✿、Meta经历2024年资本支出增长高峰后◈★★✿，2025年资本支出虽然仍在增长◈★★✿，但增速已经在放缓◈★★✿。2024年◈★★✿，微软◈★★✿、亚马逊◈★★✿、谷歌◈★★✿、Meta合计资本支出总额2431亿美元◈★★✿，同比增长63%◈★★✿。2025年◈★★✿，微软◈★★✿、亚马逊◈★★✿、谷歌◈★★✿、Meta合计资本支出总额将超过3200亿美元◈★★✿，同比增长30%左右◈★★✿。

　　微软2023下半年最早启动了这一轮巨额资本支出◈★★✿，它同时可能会是最早踩刹车的企业——整个投资周期约为三年◈★★✿。在最新财报电话会中◈★★✿，微软管理层披露◈★★✿，2025上半年末算力投资将达到供需平衡◈★★✿。过去三年微软整体数据中心容量增加了一倍以上◈★★✿，到2025财年末（微软财年为每年7月1日-次年6月30日◈★★✿，2025财年末指2025年6月末）◈★★✿，数据中心容量应该会大致与需求一致◈★★✿。

　　微软的高强度算力投资比亚马逊◈★★✿、谷歌◈★★✿、Meta步伐早六个月左右◈★★✿。也就是说◈★★✿，2026年之后◈★★✿，亚马逊◈★★✿、谷歌◈★★✿、Meta的算力投资也可能逐步放缓◈★★✿，直至回落到正常区间◈★★✿。事实上◈★★✿，亚马逊管理层也判断称◈★★✿，预计AI算力产能不足会在2025年下半年缓解◈★★✿。

　　对中国科技公司来说◈★★✿，微软◈★★✿、亚马逊◈★★✿、谷歌◈★★✿、Meta的资本支出变化有重要参考意义◈★★✿。2024年下半年◈★★✿，算力过剩的担忧在国内萌芽◈★★✿，一些从业者出现观望心态（详见《中国算力◈★★✿，过剩了么》）◈★★✿。

　　美国公司的动作◈★★✿，会影响中国企业的后续选择◈★★✿。美国科技公司的算力投资似乎会在未来1年-2年逐渐放缓◈★★✿。那么◈★★✿，中国企业要如何应对？

　　一位中国科技公司战略规划人士对《财经》解释j9游会真人游戏第一品牌◈★★✿，中国企业暂时不能随意缩减算力投资◈★★✿。减少算力投资会带来更大的风险◈★★✿。

　　他进一步解释j9游会真人游戏第一品牌ag九游会登录j9入口◈★★✿，其中有两重考量◈★★✿。一是◈★★✿，长期来看◈★★✿，AI应用落地需要更多算力◈★★✿。二是◈★★✿，美国对中国的先进AI芯片出口管制短期不会取消◈★★✿，管制范围还在不断变化◈★★✿。中国不仅要在美国芯片管制下多快好省地用好现有算力◈★★✿，还要针对未来不断增长的算力需求做储备◈★★✿。